[투자] 30년 무결점 투자, 드러켄밀러

미국에서는 1억 달러 이상 운용하는 기관투자자가 분기마다 자기가 매수한 종목을 공시해야 하는 의무가 있는데, 이를 13F 공시라고 한다.  2026년 1분기 스탠리 드러켄밀러(Stanley Druckenmiller)가 보유 중인 알파벳 주식을 일괄매도한 후, CPU 관련주(인텔·ARM홀딩스·브로드컴)을 신규매수했다. 알파벳 멀티플(PER)은 2025년 한 해 동안 27배 가량으로 크게 증가했는데, 이는 그 만큼 고평가(비쌈)되었다는 의미였다. 물론 신규매수종목에서는 향후 AI업계에서 있을 큰 변화를 바라 본 통찰력로 훔쳐 볼 수 있는데, 일반투자자보다 N개월 앞선 판단이 있었을 것이다.

 

생성형AI 등장 이후 2~3년 동안 AI 주도주는 GPU였고, 그 핵심은 엔비디아가 있었다. CPU(중앙처리장치)는 컴퓨팅에서 두뇌 역할을 하는 칩으로, 전반적인 일(판단·조율)을 담당했다. 반면 GPU(그래픽처리장치)는 원래 게임·영상 그래픽용으로 만든 칩으로, 수 많은 단순계산을 동시에 처리할 수 있다. AI모델 학습에 필요한 CPU는 GPU 7~8대 당 1대 꼴이었고, 추론(학습완료된 모델 실제 구동)에 필요한 CPU는 GPU 3~4대 당 1대라고 한다. AI 초기단계에서 CPU는 GPU의 보조역할을 맡았지만, 추론단계가 학습단계 보다 2배 가량의 CPU를 요구했다. 

 

AI가 발전해가면서 GPU 대비 CPU 비율은 점차 커져갈 가능성이 높으며, 에이전트AI 단계에서는 변곡점이 나타날 가능성이 높다. 현재 AI기술은 에이전트AI 상용화 단계까지 진입했는데, 이는 단순히 단답을 제시하는 것을 넘어 종합적인 결론까지 도달해야 한다. 이러한 진화는 이전 대비 고도화된 작업량을 크게 늘리면서, CPU 의존도를 키우게 된다.

 

30년 무결점 투자, 드러켄밀러

 

1981년 듀케인캐피탈(Duquesne Capital Management, 개인투자회사)를 설립했는데, 자본은 PNC에서 분석가로 근무하면서 쌓았다고 한다. PNC(Pittsburgh National Corporation)은 미국에서 가장 오래된 은행 중 하나로, 1983년 다음 2개의 은행이 합병명이다. 

Pittsburgh National Corporation
Provident National Corporation

 

1988년 퀀텀펀드에 입사한 드러켄밀러는 듀케인캐피탈 운용도 병행했으며, 2000년 퀀텀펀드를 퇴사하면서 듀케인캐피탈에 집중했다고 한다. 튜케인캐피탈은 30년 동안 연평균 30% 넘는 수익률을 기록하면서, 해당기간 동안 연손실은 없었다. 2010년 타인자본 운용을 뒤로 하고, 자기자본을 운용하는 패밀리 오피스(Duquesne Family Office LLC)를 설립·운영 중이다. 

1992년 9월 퀀텀펀드 주도한 헤지펀드 세력이 파운드화를 투매하면서, 영국정부가 유럽환율메커니즘에서 탈퇴한 사건이 있었다. 이를 블랙웬즈데이(Black Wednesday, 검은 수요일)이라 부르며, 드러켄밀러도 주역 중 한명으로 이름을 남겼다.